张志峰2018年8月14日，中南建设（000961.SZ）公布了2018年半年度报告。净利润快速增长 盈利有所提高报告期内，中南建设构建营业收入人民币153.16亿元，同比快速增长20.89%；归属于母公司股东净利润9.27亿元，同比快速增长180.08%；扣除非常常损益后归属于母公司股东净利润9.02亿元，同比快速增长176.22%，较去年年底的1.1亿元快速增长720%；加权平均净资产收益率5.25%，同比快速增长3.23个百分点；基本每股收益大约0.25元，同比快速增长180.16%。必须认为的是，中南建设虽然利润水平有大幅度快速增长，但与其在2017年年报透露的利润水平较为较低有必要关系，利润快速增长仍是痛点。

其扣住非后归母净利润仅有为1.1亿元，而这还是在出售了旗下中南（深圳）房地产开发有限公司大部分股权后算入了账面收益，依赖卖掉资产也使得其当期业绩由负增长摇身一变为于是以快速增长。报告表明，上半年中南建设房地产业务构建营业收入104.62亿元，同比快速增长37.7%；签下销售金额652.45亿元，同比快速增长44%，比起2017年全年销售额963亿元已完成67.75%；签下销售面积520.33万平方米，同比快速增长20%。

毛利率也由2017年同期17.67%提升6.68个百分点至24.35%，盈利性来讲比起去年依赖卖掉自有资产来构建盈利有了较小提高。而在销售区域方面，长三角地区及山东地区的销售额分别贡献了中南建设上半年销售总额的65.28%、15.48%。

长三角区域城市仍是中南建设上半年的销售主力地区。负债率持续上升 短期债务嗣后安稳中南建设的资产负债率近两年持续保持高位，累计报告期末已下降至89.86%，较去年同期快速增长2.17%，自2016年中期82.84%已下降7.02个百分点。预收账款也由去年年底的684.3亿元下降至目前的921.6亿元，因预收账款主要为缴纳客户购房的现金，若充满著预收款部分，中南建设的资产负债率将降到41.19%。

报告期内，中南建设通过非公开发表定向融资3亿元及发售10亿元中期票据，同时其银行授信总额728.64亿元中，仍有402.27亿元并未用于，资金方面尚属充裕。但必须认为的是，作为大股东的中南城建手中的股票质押并不悲观，其质押率已约78.12%。另一方面，中南建设的有息负债为571.5亿元，同比快速增长了31%。

期末现金储备191.82亿元，比起2017年末142.7亿元减少49.12亿元，结构上看，短期借款为94.5亿元，比起去年年末快速增长31.38%，其中抵押借款部分就占有了63.62%。若再加一年内届满非流动负债的52亿元，中南建设的短期负债规模合共占到总有息负债的25.63%。现金储备已覆盖面积短期负债，债务压力较小。

双主业务驱动 回款状况良好报告期内，中南建设持续完备长三角、珠三角、京津冀都市圈及内地核心城市布局，追加80个项目，新的转入重庆、合肥、石家庄、温州、惠州、梅州、泉州等城市，合共规划建筑面积1138万平方米，占到2017年全年追加项目面积的76%。目前，其享有项目总计258个，开建研发面积合计3133万平方米，并未动工面积2272万平方米。作为中南建设另一主业的建筑施工业务，也从近年来单一的施工总承包向 PPP 等方面升级。上半年追加合同额287.3亿元，同比快速增长59%。

此外，公司上半年之后顺利参予提供了18个PPP项目。在回款情况上，中南建设并未竣工项目中总包部分回款亲率在77.25%左右，PPP项目也维持在70.48%；上半年完工项目的回款亲率也维持在83.22%。但值得注意的是，参予PPP项目重复使用投放大、无法短期重复使用成本产生效益，不管是作为研发方还是持作经营方，普遍存在回款无以、报酬周期长的问题，也变相考验着企业的现金流。

虽然中南建设在2018年未制订明确销售业绩目标，融合其上半年销售情况来看，地产业务构建较慢周转，双主业保持良好回款状态的情况下，预计下半年中南建设未来将会构建其踏入千亿房企的目标。

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